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张正阳（中国外汇投资研究院金融分析师）
60s要点速读：
1、从目前看，美联储即将转变货币政策的言论或为时尚早，问题的单一并非系统是风险可追根溯源并得以解决的关键，美联储3月的加息前景更考量于现实数据反应或更为贴切。
2、美联储货币政策的前景考量于现实而绝非市场压力，市场对于硅谷银行事件的影响，在近期将多大程度上波及其它银行乃至全球仍需谨慎看清。虽然硅谷银行的经营信用与市场不安情绪重叠，但是否由此便影响金融政策的前景修正或过于偏激，因而市场不必过度激化解读。
正文：
近日美国硅谷银行事件的连锁反映引发市场广泛关注，该公司由于投资组合动荡，存款外流加速，陷入流动性不足令市场震动。鉴于此，美国政府三方联合对硅谷银行业务兜底，而在硅谷银行事件影响之下，市场更集中对于金融稳定的担忧。受此影响，美联储加息停止以及转为降息的呼声逐渐升温，即美联储货币政策紧缩即将停止？硅谷银行的事件所引发流动性大爆发？这是否将成为美国经济衰退的直接导火索？从目前看，美联储即将转变货币政策的言论或为时尚早，问题的单一并非系统是风险可追根溯源并得以解决的关键，美联储3月的加息前景更考量于现实数据反应或更为贴切。
首先从事件本身看，硅谷银行始终致力于扩大与科技相关新兴企业的存款和投资。从数据上看，2022年3月末存款余额为1980亿美元，相较于3年前增长3.8倍，而截至2022年底硅谷银行总资产约为2090亿美元，资产规模在全美排名第16位。但随着利率动荡，存款外流加速，这导致事件恶化，银行在利率上升局面下的债券投资损失成为影响经营的主要问题。该行曾以长期国债和按揭抵押证券为主进行债券投资，而债券投资占总资产的比率为57%，这一数据相较于其它银行要高的多。另外，由于在美联储加息进程中利率随之提升，存款利率和投资利率之间的价值缩水，资产错配也成为本次爆雷的核心。
其次从全球信用风险的角度看，受硅谷银行的经营缺口影响，金融市场炒作对其它银行经营环境的不良也在加剧，美欧主要银行的股价大跌后反弹便是现实写照，金融政策前景不确定性映衬两个地区金融市场联动震荡以及结构衔接的紧密，从美国辐射至全球市场动荡的风险可见一斑。然而，市场值得剖析的焦点在于：硅谷银行的经营缺口是独立因素，还是美国银行同存的共性因素？就偏向于与科技企业的业务与债券投资回报率较高而言，可以说是硅谷银行的公司因素。由于美联储加息进程持续推进，许多银行债券投资损失逐渐蔓延开来，而事实上由于利率的快速上升，存款外流被监测已被关注，单一公司的经营缺口并不阻碍银行业发展。虽然风险在一定程度上将被市场炒作加剧，但这并不足以成为让美联储转向的突破。
最后从数据反应上看，金融政策前景倾向较强的美国两年期国债收益率突出市场的短期效应。前期在美联储鲍威尔议会证词对于加息偏鹰派言论下，3月9日、10日两天内2年期国债收益率下跌0.3%。对比之下目前随着风险情绪持续高涨，美债两年期收益率上涨至4.2%左右，短期市场情绪及风向引导指标走势尤为突出。另外市场炒作美国失业回升，虽然2月失业率数据较前值有所上升，但更值得注意的是非农就业人数仍突破30万人，且2月平均时薪同比增长4.6%，相较于前值4.4%仍呈扩张趋势，因而改变货币政策并无契机。加之2月通胀数据仍维持6%高位，这对于货币政策前景的指引性仍是考量重心。由此看，目前谈论美联储停止加息或降息的言论炒作或远超现实，从各角度评估，货币政策的展望应取决于数据或现实，而目前取决于金融市场压力论调的误导值得市场警惕。
综上所述，美联储货币政策的前景考量于现实而绝非市场压力，市场对于硅谷银行事件的影响，在近期将多大程度上波及其它银行乃至全球仍需谨慎看清。虽然硅谷银行的经营信用与市场不安情绪重叠，但是否由此便影响金融政策的前景修正或过于偏激，因而市场不必过度激化解读。
尤其从美国经济角度看，美元资产稳定是美联储货币政策导向核心，美元偏贬的诉求和主观选择有利于金融稳定，毕竟美元高位回落符合现实诉求。而就业、通胀以及经济前景或不会因短期事件炒作有明显失衡，目前市场情绪偏激并不利于美国主观金融稳定，因而美联储出手援助储户对平息事件、平衡金融市场压力，以此来保证美国金融体系健康使市场对美国金融系统担忧消退或是核心。
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